9月4日，二十国集团领导人第十一次峰会在杭州国际博览中心举行。绿色金融首次被纳入G20峰会议程，并被写入年度公报当中。同时，中国人民银行、财政部等七部门于近日联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》（点击查看光伏們之前详细报道）。

所谓绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。

光伏行业作为清洁能源的重要组成部分，随着市场发展的逐渐成熟，开始更加受到金融行业的关注。如何更好的进行有效沟通使得金融机构与光伏企业之间达到共赢却并不是一件简单的事情。

9月7日，中国光伏行业协会联合中国融资租赁企业协会举办的“光伏发电投融资及风险管理研讨会”在京如期举行，会议囊括了光伏制造业、电站开发商、金融机构、分析咨询机构、律师事务所等多行业上百家单位，国内权威的风控服务和风险评级机构——远景能源阿波罗评级承办此次研讨会。

中国光伏行业协会秘书长王勃华在总结光伏市场上半年行情时表示，2016年上半年无论是上游制造业还是下游应用端，我国光伏市场增长十分明显。下半年的行情虽没有之前火爆，但也无须过度担心，预计将会有7-8GW的装机，而这个装机量也达到了去年装机的一半。

光伏行业的投融资问题由来已久，究其根源在于光伏电站作为一项资产所具有的无法量化的风险因素，而这些风险因素相当一部分来源于补贴拖欠、弃光限电等无法由企业本身所解决的问题。

融资租赁企业对于光伏的认知

近年来，随着融资租赁行业的快速发展，对于清洁能源领域的融资模式也开始逐步多样化，在此次会议上包括金融系的工银租赁、中信金租，有产业背景的中广核租赁、华能天成、康富租赁以及以电力企业为背景的华润租赁、英大汇通等各种背景的金融机构共同对光伏电站的融资问题进行探讨。

华润租赁从同是清洁能源的风电以及水电的融资租赁历程引申对于光伏行业融资问题的探讨。华润租赁副总经理李峰介绍道，2005年的时候华润电力收购了广东汕头一座2.4GW的风电场，当时，风电无论是政策补贴还是技术问题都存在一定的风险，但是现在来看，风电规模还在增长但市场已经趋于稳定的发展了。同样，光伏现也在经历着当年风电的发展问题。另外，从水电来看，无论是前期的投资成本以及相当长时间的建设期风险，相比之下，光伏造价低，且电价是水电的四倍，并且建设期短。为何目前银行等金融机构都相继去追逐水电却不是光伏，这是个值得市场思考的问题。

国电投旗下的康富租赁副总裁黄炜认为，作为具有电站投资商背景的融资租赁公司，从金融管理角度例如风险识别、认知、管理角度来看，项目的信用风险、政策风险、操作风险、运营风险、市场变化的风险等，这都是常规的。而从电站角度，也会重点关注几点，一是电站投资人以及资信情况，这是跟信用关联度非常高的角度；二是电站资源属性，比如上网小时，转化资源的条件以及电力的消纳、送出这些条件跟效益性有关的属性；三是好的项目形成好的发电资源过程是建设期以及运营期的控制和管理。

另外，黄炜介绍道，中国康富的目标第一是打造专业化能力，第二是进行投融资一体化的运作。康富租赁可以专业产业资源协同发展，金融和产业深度的结合，过程中对相对产业投资人属性相对偏弱的项目，在项目建设过程中可以对外形成一揽子综合服务，提供好的项目资源，通过整合和联手专业资源开发出好的品质项目。而对内这些产业资源之间也就形成了一种风险共担，相互支撑与协同发展的机制，从而使整个项目建设期风险、运行期风险，通过金融、产业不同角度的优势互补来实现风险的一种化解。这是康富租赁专业投资差异化打造的方向。

除此之外，融资租赁包括康富租赁也看重投融资一体化的运作能力，可能跟金融机构比起来，康富在资金一定阶段有所不足，但是现在也在努力运作。资金除传统银行渠道之外，也加强直接融资的资金来源，包括ABS、超短融的发型以及票据的操作等方式来降低资金成本。

作为银行业背景的融资租赁公司中信金租也表达了对于进军光伏领域的苦恼，一是项目所需资金体谅较小，基础设施类的投资动辄几十亿，而对于清洁能源平均下来一笔2.179亿元。二是光伏行业动荡过大，包括几年前的尚德、赛维等企业破产给银行带来的创伤是相当大的，所以对于银行业背景的融资租赁公司进军光伏领域始终是有所忌惮。

另外，中信金租清洁能源部总经理朱晓东认为，未来最优质的厂商，最有实力的行业龙头和投资商，最低的建造成本，最好的组件、逆变器加上长期的资金支持，会支持企业去不断的跑下去。金融本身有时候不是简单个体和群体的认识，更重要的是从产品本身去发掘风险，如果形成好的优势战略权，本身会促进行业产业升级和分类，会淘汰较弱的企业，使强者更强。我们认为金融租赁在清洁能源方面的支持还是刚刚起步，未来租赁把企业融资的需求变成中长期的债权，只是进行了第一步，未来包括企业报表的优化，还有其他的金融产品才逐步的开始，随着各金融市场的发展跟光伏企业一起发展。

工银租赁清洁能源业务负责人徐宇夫表示，金融机构最看重的是未来现金流的收入是否稳定，而光伏行业的补贴不到位以及限电等问题却是最影响现金流的因素之一。430营改增之后，对于融资租赁的金融机构来说必须以后以直租为主，避免做回租，因为回租没有竞争优势。直租主要关注两块风险，一是建设期风险，二是后续存贷的风险。“建设期的风险问题，金融机构需要借助第三方评估机构来弥补专业性的不足，这也是我们与阿波罗评级合作的原因。阿波罗评级™不仅能帮助金融机构降低风险，也能加速行业规范化。从金融机构角度看，融资人、承租方和厂商三方都能从中获益。”

据了解，阿波罗评级™打造的业内第一款针对光伏电站工程建设过程风险管理软件，将光伏电站实施过程按七大维度进行分解，制定有针对性的人员要求、工机具要求、施工工艺文件。施工现场利用阿波罗EPC过程管理工具软件针对关键工序进行重点质量控制，通过移动监测设备将施工过程检查记录上传至云平台，由专人进行抽检，用日、周、月报等进行展现，打开光伏电站施工过程“黑盒子”。

金融机构如何看分布式

分布式是光伏领域未来的一个发展趋势，同处光伏行业，分布式的风险点与地面电站有共性也有特点。从优势来看，分布式更靠近用户端，所以在限电风险上要更少一些。

国网集团旗下的金融公司英大汇通认为，分布式要建在企业屋顶，通过自发自用余电上网的模式来运营，这就与屋顶客户的性质有很大的关系。众所周知，作为发电企业来说，企业本身并不创造太多的价值，电力或者能源其实是依托于下游的客户来创造自身的价值。所以如果客户的效益不好，就会对电力企业的现金流产生很大的影响。而很不幸的是，我国的大部分行业都有聚集性以及周期性的特点，如果整个区域的行业不景气，那么会对电力企业的现金流产生很大的限制，从而对金融企业偿贷能力有很大的限制。

而相对于集中式光伏电站，除了自身的风险特点之外，所需资金体量更小，这也是金融机构更偏爱地面电站的原因之一。英大汇通关注的风险点主要包括现金流、设备以及行业的周期性。

苏银租赁副总裁戴永南表示，市场对于分布式光伏是非常看好的，无论在成本上还是风险控制都是具有明显优势的。例如，不用接到外网、外线，也不用考虑途径的问题，成本也不用考虑升压的要求，不确定性是比较少的，从整个市场应用的前景来看也是。但是机遇和风险是并存的，作为一家金融机构，考察项目的时候要看到项目本身现金流的持续性问题，具体来说，至少要考虑两点：一是电站投资人资质的问题，会更多的选择在行业内有一定的技术基础和有一定的知名度。另一方面是业主的稳定性。屋顶业主本身必须是要合法合规，必须对屋顶有直接控制权，不管采用租用还是合作做能源管理的模式都首先要保证业主的稳定性。

中广核租赁业务部总经理于俊杰分享了目前基于分布式光伏市场的基本判断，1、分布式光伏应该是未来能源发展的必然趋势，这基于自身的特点；2、中东部地区分布式光伏会是下一个光伏行业融资的蓝海，会使得整个中东部地区区域能源结构逐步走向分散，并且逐步完善；3、国外最主要是分布式发展非常成熟了，无论技术路径还是政策导向以及商业模式都非常值得借鉴。

同时，于俊杰也从中广核所做的项目经验中具体指出了当前光伏市场融资存在的各种各样的问题。第一，目前市场上屋顶资源不少，但整体的开工率不足，原因主要是没有落实融资的问题，也就是说中国的分布式光伏市场不缺项目，但是缺少一个合适的项目和商业模式。与集中式电站类似，目前金融市场还没有普遍的接受以电站或者分布式电站公司作为项目主体进行融资的，往往需要各种各样的增信措施。

第二，从用户侧来考虑，比如屋顶漏雨等风险是需要用户额外承担的。另外，用电企业目前享受的只是一个类似于基于合同能源管理项下电价的优惠，这种情况必然还是受到建筑物屋顶面积以及双方之间的协议以及产权等问题限制，这些都会给分布式带来一些现实的挑战。

第三，分布式光伏对整个并网接入的预测，还有具体可操作过程当中的问题，会不会带来额外成本的增加，这些都是需要去进行评判的。目前中广核租赁操作分布式的模式主要包括三类，一是新建电站类；二是并购电站类的；三是针对中广核太阳能公司所做项目进行投贷联动或者股债结合，提早对项目本身的风险进行结构化的设计。

另外，中银证券资产管理部副总裁罗洁就其刚发布的ABS进行了详细的介绍。深能南京的项目基础资产是光伏电站电力上网收益权，目前已经建成的地面电站项目都会跟当地电网公司签订相应的购售电合同，形成电力上网收益权。但该项目进行中遇到了两个问题，第一是收益权，购售电合同中的“权利限制转让条款”要求合同项下的权利和义务是不得转让，合同项下的业务转让需要取得当地电网公司的同意，但是在跟电网公司沟通的过程当中，发现很多当地的电网公司不愿意去做一个书面的豁免动作。在合同里签了权利和义务不得转让之后，就没有办法再去跟发电公司签豁免合同或者书面同意转移权利和义务，最终的结果是把它定义为收益权，在提供完服务之后形成的关于收费的权利，这样有效的规避了转让限制的问题。

第二是光伏补贴的问题，当时入池的基础资产或者说光伏电站总共有六个，加起来200GW左右，现金流是比较充沛的。但是光伏电费主要是三部分组成，一个是脱硫，一块国家补贴，一块省补。因为跟现在开展的资产证券化的负面清单有点冲突，所以把省补贴现金流剔除掉了。即使如此，国家补贴也存在一定的问题，有四家公司还没有进入可再生能源补贴目录，而且四家公司并网的时间也不一样，所以何时进入目录还是未知的。最后采取的方式是把现金流往后面进行测算，本来资产证券化对于收益权类的基础资产还本和还利息相对来说比较稳定的，尤其本金，第一年到第五年还本金的金额没有相差太多，但是根据现金流实际的情况就让该项目在前面三年的时候基本上还的本金少一点。同时，为了把控风险设置了赎回条款，如果在第三年末的时候，国家补贴还是没有办法进入补助目录，也就意味着很可能要到第四年，第五年才能拿到国家补贴，或者说这个时间真的是有点遥遥无期了，那投资者就可以要求企业根据国家补贴的项目所占用一定的比例去设置相关的本金赎回金额。

从制造商领域延伸出来的电站开发商，如此次参与会议探讨的昱辉阳光以及晶澳等公司都认为分布式是光伏未来最有前景的趋势之一。昱辉阳光首席执行官李仙寿认为，无论是从政策支持力度带来的充足现金流还是售电侧改革来看，打通融资渠道之后，分布式都将是未来发展的重点。

而晶澳融资总监李少辉则从行业的角度提出了建议和期望，一是作为扶贫分布式做到授人以渔，从扶贫角度，可以做一些永久性的或者可以长期使用的牲畜大棚和农业大棚的光伏，除了电站的收入还可以享受其他的收入，对贫困户来说也是一个促进。

二是希望屋顶产权可以立法，可以拿到产权证的话对这个行业也是很大的促进，可以用产权到金融机构抵押，即使不抵押金融机构也会对光伏电站更加感兴趣。

三是希望更多的中小企业会参与到光伏电站建设中来。目前来看国家政策层面，由于增值税处理的不同，直租跟回租的实际成本还是不一样的，希望也和金融机构共同向有关部门去呼吁，争取早一天解决这个问题。

作为国内首个针对光伏电站资产风险评级的产品，远景能源阿波罗评级™始终致力于探索创新的投资风险管理模式，通过20个维度以及超过500个风险点，对处于任何阶段的光伏电站资产进行精准的风险评级，实现针对光伏电站的贷前风险评级、贷中过程风险管理，以及通过阿波罗光伏云™提供贷后电站绩效的实时监控。基于大数据，阿波罗评级™可将技术语言转化为财务语言，帮助金融机构进行风险定价。

未来，作为光伏投资模式创新的最佳实践者，阿波罗评级™将更加全面地帮助分布式光伏投资商管控风险，打破分布式光伏投资瓶颈，助力更多资本更加顺畅地进入分布式光伏领域，促进行业的理性繁荣。

与会嘉宾都谈到，“这个市场离不开三方，一方是行业内的企业，另一方是金融机构，更不能缺少像阿波罗评级™这样的第三方风控服务机构。”

远景能源光伏业务总经理孙捷表示：“阿波罗评级™创造的价值就在于帮助金融机构实现风险透明化，并服务于金融机构的风险管控和风险定价，最终让风控更简单，让资金更安全，让市场更理性。“