光伏行业与金融行业的沟通向来存在一定的障碍，原因之一是双方都不太懂对方的“语言体系”和技术要求。如今，大量第三方机构正尝试着做“翻译”，协助电站投资商和金融机构更好的对接，阿波罗评级便是其中一家，也是中国最早推出针对光伏电站评级体系的机构。

在经历过大半年后，远景能源推出的“阿波罗评级”已经形成阶段性成果。截止到2016年上半年，“阿波罗评级”产品已累计评估了超过3GW的集中式电站以及超2GW的分布式光伏，涉及资产总额约300亿。目前“阿波罗评级”已经与江苏银行、平安信托、平安保险、国电投融和租赁、华夏金租、康富租赁、中民租赁、无锡金控、平安信托、英大信托、中建投信托、中广核产业基金等在内的数十家国内领先的银行、租赁、信托、基金等金融机构开展全方面合作。

电站的融资命运

目前中国有数百家银行、数千家融资租赁公司，其他金融机构更是多如牛毛，但光伏电站投资商却常常为融资发愁，要么是根本没机构搭理，要么是资金成本过高。每一个融资失败的电站项目背后，在金融机构眼里，都是各种各样的风险。

阿波罗评级团队通过识别光伏电站全生命周期内的风险，最终总结了超过500个风险点的风险评估及管理系统。每一个经过“阿波罗评级”审查过的光伏电站，都有一张“体检表”，包括评级结果、项目特点、财务指标和风险档案等几大部分。根据电站的类型和金融机构的要求，在考虑了综合因素后，评级结果包括A+、A、B+、B、C+、C、D七级。在今年4月，阿波罗评级收到某大型金融机构委托评估湖北省某大型地面光伏电站，该电站最终评级为C，其中的一项重要原因是存在被洪水淹没及用地不合规等主要风险，从而导致该电站的收益及总体债务偿付的能力存在隐患，而洪水淹没这一重大风险在今年夏天的汛情中被证实，最终放弃收购也使得金融机构避免了巨额损失。同期，以洪水淹没的风险为例，安徽、湖北等地，甚至青海格尔木，都已经出现因出现洪水导致组件被浸泡甚至冲倒的案例。

拿到C评级的光伏电站，将难以获得目标金融机构的融资支持。

阿波罗评级结果 示意

无锡金控董事总经理赵成龙表示，光伏电站风险点比较多，建设期风险也比较大，我们不能把风险降到零，但可以通过多种渠道压低风险。无锡金控在光伏产业的合作有两类，一类是强主体企业，这类企业做的电站有很好的品质和担保能力，第二类企业就是服务类企业，如好的设计院和第三方机构。基于对阿波罗评级的信任，无锡金控选择了与远景能源合作。

目前，阿波罗评级已经与五十多家金融机构建立了合作，共同对光伏电站的各项风险点进行把控。

评级方法论的形成

阿波罗评级之所以得到金融机构的信任，首先在于建立过程中的“方法论”上。阿波罗评级中心产品经理杨堃认为，电站企业与金融机构的“语言体系”不同只是直观的表现，双方深层次的差异是对资产本质认知的不同。因此，阿波罗评级首先要搭建的是把光伏电站转化成金融机构能认可的量化模型。

为此，阿波罗评级团队首先对市场的诸多类型电站进行摸底，从政策风险、商务风险到技术风险等进行了调研和梳理，并归纳成了一定的结构和逻辑关系，最终形成了评级的“方法论”。阿波罗评级旨在对投资光伏电站全周期存在的风险进行全方位评估，帮助资本与资产的顺利对接。

远景能源光伏产品业务总经理孙捷表示，该产品方法论诞生的背景有几大关键点：第一，国内传统的担保制融资制度，第二，行业内部风险管理不成熟，第三，担保融资的模式向项目融资的模式转移仍然需要一段时间的发展过程。这也就意味着，国内光伏项目风险管理需要向海外先进的风险管理制度学习，但由于电力体制不相同，无法照抄国外的模式。在这样的背景条件下，远景能源在新能源领域丰富的数据库，以及与金融机构的深入沟通，便形成了阿波罗评级的构架基础。

从细节看，阿波罗评级产品分为分布式和集中式电站两类。分布式电站的评级逻辑中增加了自发自用比例、用电企业相关风险等考察要素，地面电站评级逻辑中相对分布式突出了限电风险和用地合规性相关问题。

阿波罗评级的方法论还建立于阿波罗的光伏产品布局上。阿波罗光伏云平台首先为评级的数据分析提供了依据，其次“阿波罗气象”为电站提供整体气象解决方案，提升气象数据及其延伸数据的可靠性，并与国家气象局风能太阳能资源中心等机构开展了合作，提升光伏电站的投资风险量化准确度。

阿波罗评级方法

金融机构信任的评级

阿波罗评级是基于阿波罗云平台大数据之上的一套完整的风险评估系统。最为核心的部分，是为金融机构提供项目风险控制管理中最基础的、可量化的风险数据大数据库——阿波罗云平台。

一位信托经理表示他们的担忧，“光伏产业路线一定是补贴从高额到慢慢减少最后至无补贴。结合现在已经存在的补贴、限电等问题，作为投资方我们无法估算十年甚至二十年后的收益率。”阿波罗评级正试图让金融机构对电站资产的持续性看得更清晰。

孙捷总结道，阿波罗光伏云平台的核心优势是庞大的数据库。“第一，我们有自己的云平台，有很多电站实际运行的数据；在此之上，我们还有非常多的气象数据。除来自远景风电电站所收集到的气象数据外，我们还与国家气象局有合作。”这些数据帮助阿波罗平台能够建立更精准的发电量预测模型。另外，阿波罗云平台也在建立过程数据，尤其是在监造监理施工过程中的数据积累。“我们拥有自己的一套数据清洗、数据补缺、数据整理方法。”该方法论已经应用于远景的风电业务上，并且期望会在光伏上发扬光大。

阿波罗光伏云™集控地图

阿波罗光伏云™数据分析示意

该大数据库建立的基础，是远景阿波罗团队对整个市场中资产的摸底。从集中式电站到分布式电站、从政策风险到技术风险，阿波罗云平台的核心团队都进行了细致的调研。并最终得出了光伏电站的风险是具有很强结构性和技术性的结论——从早期项目筹备时产生的政策风险、商务风险，到项目实施中的技术风险，到后期运维的性能准确评估风险，整个流程中的风险时间特征与结构特征非常明显。从而能够对最底层至高层的风险点梳理，并将全周期的所有风险点归纳、重构成为完整逻辑体系。

该数据库涵盖集中式电站资产与分布式电站资产。从下至上涵盖光伏电站项目建设的三大阶段。包括不同地域对土地、电网的不同规定、限电情况等等诸多细微复杂的风险。如何做到尽量在评级过程中避免漏掉风险？阿波罗评级的做法是将电站评估分成三个阶段。

首先在资源评估阶段（正式立项之前的投资阶段），阿波罗云平台主要关注这当中产生的商务风险以及光照条件，限电等外部风险。

第二，在项目实施阶段，将所有建设期的风险分拆，包括合规性及商务性、初设开始、施工图设计、设备选型，到所有的EPC合同、主设备的合同、技术规范、施工的规范、监理建造的规范、验收的规范等等过程。阿波罗云平台将这些风险建立了一个箱子评价机制和评价标准，针对每个环节进行打分。

值得注意的是，这阶段通常是投资方忽略的中间环节。杨堃解释道，目前对于电站资产的投资主要有两种模式，一种是股权投资，股权投资有意愿在早期介入，采取以签署BTC协议，后期产生收入的模式。另外一种债权投资则是要求并网之后才给予放款的模式，，但正是因为这样的融资方式，使得投资方容易忽略项目建设期产生的种种风险。而对于电站质量来说，建设期所隐藏的隐患将对未来现金流收益产生不可轻视的影响。

第三，在后期运行阶段，阿波罗云平台能够完成智能监控。大多数国内EPC方只能维持半年的代运维，质保一直是行业内的盲区。而评级产品是开拓了对建设期风险控制盲区的探索。将该阶段所有风险列示出来，使得风险可追诉、可量化。

孙捷表示，“所以我们是希望把整个电站周期的所有数据留存下来，能在前期量化的全部在前期量化。不能在前期量化的，后期则进行追踪。这样一旦发生追责的时候我们能分清楚到底是谁的责任。”

在阿波罗云平台提供的基础上，通过不同风险的权重为项目资产打分，便构成了阿波罗评级。首先利用阿波罗评级系统为项目做全面化、系统性的评估，然后利用阿波罗云平台为接下来更加细微层面的风险管理做数据支撑。用阿波罗评级为金融机构定位，用阿波罗云平台帮助项目形成精准的解决方案。

阿波罗评级为客户提供贷后电站监控

我国国内的光伏电站现金流收益不但取决于发电量、发电性能，还要考虑补贴和限电、行政性罚款、关停等因素。不少电站设计与现实发电量差异很大，账面收入与实际现金流不符合。这也是金融机构最关心的问题。因此，阿波罗评级将打分权重因素基于现金流、资产实际收益上考量，力图帮助金融机构及业主方明晰各方的权责。也就是说，该评级产品的最终目标，是建立起一套光伏电站资产评估的标准。

在这样庞大的工作量下，阿波罗评级内部建立起明确的团队构架。其中三分之一的团队员工来自互联网大数据平台，是软件层面、数据层面的专家；另外一部分是专业的光伏技术专家；其他还包括咨询公司出身的人员，能够实现真正从资产需求方设计产品；法律专业出身的法律顾问等等。团队构架分工明确，专业化能够涵盖评级的工作。

为保持公正公平，在质检方面，该平台借助其他专业质量检测机构的力量，与诸多机构如TUV南德、TUV莱茵、UL、中建材CTC、CQC、电科院等建立良好的合作中关系。一方面借助各方机构的实验室、专业的检测实力。另一方面与机构互补互惠，完善整个产业链。

可预期的目标

相较于海外的项目融资，目前国内仍然以信用主体担保制融资为基础。在海外，融资模式多样，大量新能源资产甚至放大到能源资产、机电资产，主要都采取项目融资的模式，主要用项目的三权质押为主。而海外的项目融资的基础是项目在筹备初期，银行、金融机构就对行业内的风险进行把控。加上，海外的产业链比较成熟，责任区分清晰，EPC方就能够对整个行业内的项目质量和发电量进行保障。

而国内目前仍然是担保制为主。国内银行在信贷项目上的评估体系分成资产评估与主体信用评估这两大部分，而阿波罗评级主要助力于项目资产评级。在现有银行制度下，大部分项目实际控制人需要提供非常强的担保或者质押，有时甚至是对价担保。而在海外，这部分工作大多数被专业性的EPC、律所、银行内部风控所分担，项目融资能够实现。国内面临行业中更多存在名义上的EPC问题，无法对整个业内的资产质量进行评估。阿波罗评级的目的是弥补这方面的空白。

“我们希望能做到的是作为第三方机构，站在资本方、投资方的角度向前走一步，对整个项目、整个业内的质量和风险进行评估和把控。这也是我们国内与国外模式不同的地方。”杨堃说道。光伏电站是很系统的工程，阿波罗评级的作用在于从全周期角度出发，从前到后、从上到下、为资本方衡量电站资产提供一个标准。

“在深耕新能源产业之后，我们最终发现，在国内存在资本方对光伏电站资产的认知方面的问题，这可能是造成融资困难的最根本的一个因素。”杨堃对这个现象做出了解答。按照他的解读，目前融资难的局面根本原因在于：光伏产业中缺少对于项目全生命周期中所产生风险的定价，从而导致不同风险偏好、期限偏好的资金无法与相应的资产进行匹配的尴尬局面。再向下延伸，更深层原因则是源于双方对资产本质认知不同。债权投资人、股权投资人等不同的金融机构之间对风险的控制也不同。

“其实电站做得更好，收益会更高，这个道理大家都很容易去理解的。但是比较难突破的是金融机构怎么去相信某个电站资产是好的，这其实是很关键的。因为以前不是没有好电站，只不过是金融机构没有办法从所有的电站里面把这些电站挑出来，给他们更优惠的价格，给他们更长的期限，这是金融机构做不到的。”因此，阿波罗评级的当务之急是如何让金融机构去接受第三方的帮助，以及接下来如何帮助金融机构理解光伏产业、光伏资产，看清楚电站资产中的风险结构。

经历过3GW集中式和2GW分布式的考验后，已经有不少金融机构对该产品的作用表示认可。

据孙捷透露，目前评级已经影响到金融机构对项目贷款的定价，“我们现在做的是降低担保比例，就是让项目实际控制人少担保一些。”而在这基础上，未来阿波罗评级想做到不采用担保的模式，做到真正的项目融资。

“项目融资是我们的目标，”在孙捷看来，对于任何一个评级项目，一次评级并不是结束。整个阿波罗评级将是全周期动态的过程。除了可以根据金融机构的需求随时在项目筹备期、建设期、运维期介入外，在首次评级后，阿波罗也更推崇跟踪评级的模式。“我们会给它有很多的风险点的改善建议，其实在很多风险点被管理后，再做一次跟踪评级的话，评级会提高，这样对金融机构、项目实际控制人都是双赢的。”