近年来，光伏产业迎来了历史性最佳发展机遇期。全球光伏新增装机量快速爆发，在不断刷新行业发展速度的同时，也吸引了大量资金“疯狂”涌入行业。至2023年底，光伏制造端的硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能均超过900GW，远超市场总需求，行业进入过剩时期。

作为产业链的上游环节，硅料价格的稳定影响着行业的健康发展。但从去年以来，受供需影响硅料价格一路下跌。11月22日，中国有色金属工业协会硅业分会公布了太阳能级多晶硅最新价格，硅料价格再度下跌。其中单晶菜花料成交均价更是破6，降至5.94万元/吨。从价格上来看，多晶硅料从去年最高的时候33万元/吨，现在已经不足6万元/吨，行业“寒冬”可见一斑。

而作为硅料巨头的大全能源在行业遇冷的情况下，仍呈现产销两旺态势，今年前三季度，大全能源多晶硅产量13.68万吨、销量14.01万吨，较上年同期分别增加36.67%、27.93%，这串销量数据背后，笔者认为高筑墙、广积粮、缓称王，很适合大全能源销量背后的做事逻辑。

高筑墙：N型硅料生产能力领先行业

作为光伏主产业链的最上游，硅料具有化工属性，具有高纯度要求、高设备投资以及有着长达1—2年的产能建设周期的特征。虽然随着行业整体专业化水平与产业规模化水平不断提升，推动了多晶硅单位投资成本的显著降低，但目前其新建产能单位资金投入仍为各大环节中最为高部分，故硅料行业已形成较高的进入壁垒。

并且，当前产业链正由P型向N型转变，处于新老产能交替阶段，随着N型电池、组件技术时代的到来，上游的N型硅片、N型硅料的需求也将随之水涨船高。相比P型料，N型硅料纯度高、外观更外致密、规模化生产对工艺控制要求更高。N型硅料生产能力将是未来硅料企业的核心竞争要素。

针对N型硅料先进产能，大全能源早在2020年便已开始积极布局。通过承担N型高效单晶硅原料生产成套技术与工程示范的重大科研项目与持续的技术研发投入，公司在N型硅料领域已具备深厚的工艺技术积累，并拥有规模化先进产能业务布局。目前，公司内蒙古新增产线可实现100%生产N型硅料；新疆产线在不做技术改造的情况下，N型硅料产能占比预计也可达60%-70%。同时，公司目前N型硅料也已实现批量供给，并获得下游主流客户的验证通过，为业内为数不多拥有规模化N型硅料生产能力的企业。

对于未来N型硅料产量，大全能源表示：“作为高纯 N 型硅料的主要生产商之一，公司三季度 N 型硅料持续稳定供应并实现快速放量，且 N 型硅料的销售占比实现了倍数级增长。预计四季度硅料产量5.9万~6.2万吨，全年实现产量19.6万~19.9 万吨。”

广积粮：充裕现金流保障抗风险能力

安不忘危，盛必虑衰。现金流是企业核心竞争力的重要驱动，对有效控制营运风险、提高核心竞争力、有效整合内部资源价值有着至关重要的作用。

回顾前几年“拥硅为王”的行情下，大全能源的现金流增速惊人，2022年硅料价格高企，摸顶33万元/吨，硅料企业赚的盆满钵满，大全能源亦受益于此，营收、归属净利再次翻番。2022年报数据显示，大全能源营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；归母净利润191.21亿元，同比增长234%。目前，大全能源的手头流动资金依然较为充裕，经营活动产生的现金流量净额101亿，同比增加7.62%。截至9月末，大全能源货币资金为206.74亿元。

除了账上资金宽裕，大全能源有息负债更是为零，没有任何长短债，这在整个行业遥遥领先。另外，大全能源资产负债率也很低，为13.45%，而同期通威资产负债率为54.52%，新特能源资产负债率为58.35%。

目前来看，6万元/吨左右的硅料价已经触及到二三线硅料厂商的成本底线。只有头部硅料企业凭借先进的技术和资金实力占据一定的成本优势。大全能源三季度报显示，其第三季度硅料销售成本为4.78万/吨，硅料现金成本为4.16万/吨，相较于目前售价仍有一定程度的盈利空间。

此外，大全能源在产品质量、专业技术及服务响应方面得到客户高度认可，与隆基绿能、晶澳科技、天合光能、TCL中环、上机数控、美科、高景太阳能等光伏行业领先企业建立了长期稳定的合作关系。针对多晶硅主要客户，与其签订了“锁量不锁价”的长期供货协议。半年报透露，2023年1-6月，公司最大客户的销售占比为28.34%,前五大客户的销售占比为 87.28%，且大多订单截止日期为2026至2027年，因此大全能源拥有充足的“过冬”准备。

缓称王：坚持专业化做真正的远行者

10月30日晚，大全能源公告将原定2023年底投产的包头二期年产10万吨高纯多晶硅项目延期至2024年第二季度。不少人将其看作硅料产能过剩的标志性事件。事实上，硅料产能过剩的担忧早有渊源，大多数硅料企业在去年，甚至前年就已经推行产能一体化。比较有代表性的是通威发布消息，将在2023年底拥有80GW组件产能。前不久，合盛硅业位于新疆的“多晶硅-单晶切片-电池组件&光伏玻璃-光伏发电”一体化全产业链园区也正式贯通。

当然，用产能一体化对冲风险并不是所有人的答案，大全能源是唯一一家选择了坚守的老牌硅料企业。作为国内最早从事多晶硅研发和制造的企业之一，大全能源具有丰富的经验和深厚的技术积累。公司通过持续的自主研发并辅以外部引进并吸收升级的技术，掌握了一系列具有竞争力多晶硅生产闭环全流程核心技术。

众所周知，硅料即是化工行业又是高科技产业，没有五年以上的沉淀，门道都摸不到。在产能一体化，产能竞赛的格局下，降本增效一直是光伏业内提高竞争力的根本手段，而大全能源正是这方面的行家里手。据了解，低能耗+全面数字化制造使得大全能源成本优势显著。电耗方面，大全能源通过经年累月积攒下的经验持续优化生产工艺和生产装置，降低单位产量的电耗；电价方面，大全能源选址集中在新疆石河子、内蒙古包头等低电价地区，确保电价成本竞争力。坚守硅料，不盲目扩张，极低的能耗正在让高净利率的大全能源一枝独秀。

除此之外，想进一步拥有更新产能，扩大规模的能力，研发不可或缺。数据显示，前三季度大全能源研发费用继续扩大投入至7.84亿元，保持同比上涨5.19%。据悉，公司99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上的产品超过光伏一级达到电子三级标准;90%以上的产品在电子一级标准以上。2023年上半年，大全能源共计申请专利数量44项，其中发明专利9项，获批3项。

写在最后

回顾2022年，受光伏板块高景气带动，一年内有70多家上市公司宣布跨界光伏，掀起了一波让人目不暇接的跨界潮。但眼下，随着产能大量释放光伏行业进入过剩周期，市场形势已今非昔比，行业更多需要一些冷静的思考。而硅料产业独特的投产慢、降本难、技术要求高等属性，让老玩家天然占据着未来竞争的优势地位，当落后产能淘汰出清完毕，新的周期将会到来。在这一前景下，度过周期的硅料企业有望再次迎来超额利润。