Sunrun宣布为其住宅屋顶太阳能项目证券投资组合定价
责任编辑:morumo 作者:Eric Wesoff 2015/7/13 20:20:16 浏览:899 财经

对于光伏资本家和安装者Sunrun来说,这段时间他们很忙碌。本周,Sunrun发布了IPO登记文件并且为资产担保的证券(Asset-Backed Securities,ABS)发布了一份合约。这是住宅屋顶太阳能项目的第四次资产证券化,并且是第一次由非SolarCity公司所发起的屋顶光伏项目。

Sunrun为此次的住宅屋顶太阳能项目提供高达1亿美元的项目总资金,远高于SolarCity公司在2013年11月首次资产证券化时所提供 的5440万美元。在那个时候,Shayle Kann(GTM Research-高级副总裁)就已经看到此项目巨大的发展潜力。“这将是比太阳能信托或者MLP计划更加庞大的交易”,他这样说道,“毫无疑问,SolarCity开了此种投资方式的先河,但还是希望能看到诸如Sunrun等其他光伏企业可以迎头赶上,在这市场中分一杯羹。”

果不其然,Sunrun公司用这1亿美元打响头炮,更加令人鼓舞的是,此项投资组合被著名的克罗尔债券机构评估为A级。此前,SolarCity的首笔ABS也只拿到了评级机构Standard & Pools 的“BBB+”级评价。

故事的后续: Sunrun公司的发行的这笔价值1亿美元的A级债券将会承担每年4.4%的利息,预期还款日为2024年7月22日。而此前SolarCity发行的BBB+级债券的利息为4.8%。一位银行同业人士这样评价——“这个利率定的并不坏,比银行到期后的掉期利率稍低。”SolarCity在距现在更近的2014年1月的一份合约中,约定了一个更好的利率:4.6%。

当然,Sunrun的4.4%的利率预示了市场越来越认同光伏产业证券化的思维模式。

---来自Callisto关于Sunrun的ABS的重要统计

光伏系统数量:7893

系统规模(加权平均值):7.15千瓦

PPA价格(加权平均值):每千瓦时0.2美元,平均escalator 1.76%(SolarCity则是0.15美元,平均escalator 2.07%)

FICO分数(加权平均值):759 (SolarCity:762)

Sunrun计划两年内完成50%的基础设施建设

此项目将有47个EPC合作伙伴提供光伏系统销售安装服务。EPC合作伙伴:Verengo, PetersenDean, and Roof Diagnostics 将不再通过Sunrun公司的平台进行关于新光伏系统的融资活动。 Verengo 将投入CPF的建设,PetersenDean仅提供贷款与现金销售服务,Roof Diagnostics 则被NRG收购。Verengo将与 Sungevity and Sunrun (原名REC太阳能)进行合作负责65%太阳能屋顶的安装。

“超额担保的确成为此项投资中很有趣的一个要素,”GTM太阳能研究总监MJ Shiao这样分析,“基本上来说,SolarCity 及 Sunrun 两家公司到底有多少额外资产被打包进入此项投资组合以保证良好的评级?SolarCity的首笔ABS超额担保比例高达61%。通过LMC III的资产打包,仍有37%。在Sunrun公司的合约中,A档达37%,B档也有24%。这也是我对于违约风险的一点看法。”

SunRun的证券组合使用来自 Itron, Locus and Enphase公司的监测系统。

在本合约中,大约71%的份额都是由加利福尼亚州的居民出资组成的。份额前三名的州(加利福尼亚,新泽西,纽约)所投资的额度占总份额的86%。SolarCity的投资组合主要是由加利福尼亚州,亚利桑那州和科罗拉多州所贡献的。

分布式太阳能已经达到了一定的规模,在此规模下,他们可以获得更大量的以前无法获得的低成本资本。另一方面,光伏产业正在削减开销并走向主流。

SolarCity的第一份证券化光伏合约的年利率曾一度达到4.8%,而这些都已成为历史。

据能源融资及风险杂志报道,SunPower公司也正在筹划他们的第一份住宅光伏ABS交易,此计划将在2016年第一季度实施。该交易在住宅光伏系统安装项目上的投资将介于5千万到1亿2千5百万之间。PFR分析道:“在接下来的几年年内,投资赋税优惠下调,电力购买协议签署量下降以及更低成本资本需求量上升将会导致新签约的光伏ABS市场极度扩张。赞助商将通过评级机构对光伏资产的借贷评级波动来决定投资方向,这也将成为ABS市场的贸易壁垒。


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