“目前对光伏电站进行投资的主体主要有三大类，分别是银行、租赁公司以及如ABS之类的创新手段。在这三大类中，2015年开始银行融资逐渐退出；而相反的，融资租赁公司自2015年开始大举进入光伏电站市场，2016年的业务目标更是高达几百亿。同时，已在生物质发电、垃圾发电行业进行应用的例如ABS等的金融创新手段也越来越受到光伏行业的关注。”在3月17日光动传媒“們道——2016年光伏电站工程及验收研讨会”中，能融网CEO李月介绍道。

光伏市场纷纭发展至今，随着电站装机量大幅提升，终端电站的热度不减，从前期开发、设计施工到融资等各个阶段的问题都愈发受到行业关注。回收期长、资金需求量大等光伏电站特有的属性使得融资成为光伏市场必须要面之一。

光伏电站的工程垫资越来越普遍，甚至说只有垫资才能拿到总承包工程。所以，电站的建设期融资就成为各家关注的热点，在此次們道会议中，来自融资租赁公司、信托公司、保险等行业的嘉宾就该问题进行了探讨。此外，电站融资是如何操作，投资主体对于光伏电站的要求以及建议怎样，怎样才能获得贷款等相关问题也在会议上受到关注。

光伏电站的两种租赁模式

“融资租赁主要是两种形式，一种叫直接租赁，即在设备到位之前，给与融资购买设备用于光伏电站的建设，类似于银行按揭的方式；另一种叫售后回租，就是在电站已经进入到运行阶段，整个电站资产做一个盘活，租赁公司提供三到五年期的资金，也是一个按揭还款的方式。”中关村科技租赁郭蔚介绍道，“在这一点中关村科技租赁做得比较灵活一些，在不同的主体的话直租跟回租都可以，一般的租赁公司在回租阶段介入得比较多一些，就是在电站已经进入到发电阶段，收到了电费跟相应的补贴之后进行资产盘活。而在直租阶段的话，对公司主体会有一些要求，比如说上市公司或者资力比较优良的一些中小企业，特别是在分布式电站这一块的话，很多企业都是体量较小的一些企业，针对单个企业会进行单独的评估之后再决定能不能做直租。”

中关村租赁对于京津冀地区的项目上还有一个额外的贴息补贴。“只要是注册在北京市的，获得中关村高薪认定的企业，会得到两个政策贴息，除了电站自身的国家补贴之外，还会有两个点的贴息，大概一年两百万，连续补两年，中关村管委会也会对这个融资主体做一个三年的贴息，每年贴50万，连续贴3年，这样的话企业在融资成本上会有一个比较大的优势。”郭蔚解释道。

除此之外，国电投采用了与租赁公司合作的一种投租方式进行光伏电站的融资。国电投行业投研总监陈卓卓介绍道，投租结合中的投这一块是基金来提供，租这一块是由租赁公司来负责。众所周知，光伏电站的融资难的主体主要是民营企业当中信用比较强的上市公司和信用比较弱的其他的投资方。

陈卓卓认为，类似于融资租赁、基金等金融创新模式在央企或者国企背景下并没有太大的市场空间，当然也有个别较特殊的国企背景的租赁公司，比如茅台租赁。在市场化的条件下，目前国电投对于电站融资主要是以项目自身做评估，包括前期文件、电网条件以及收益率等。然而，当前的市场中，项目很多，但文件齐全的却很少，再加上自身所在地方的条件，电网条件及收益率等评估条件，真正符合要求的项目少之又少，这才是当前融资租赁公司面临的主要问题。另外，对于规模一般，自身蓄资能力有限的公司来说，如果想要进行股权和债券的融资，一般情况下是需要有资本金的。项目可以由EPC与投资商共同出资建设，而如果是非常好的项目，像前两年青海的项目，租赁公司则可以以基金的方式贷款，对于投资商来说就只需要较少的资本金了。

能金云——推动电站资产证券化的新模式

在們道会议上，晖保智能携旗下光伏电站资产证券化融资直通服务平台——能金云亮相，该平台拟以专业的资产证券化方式来解决光伏电站融资难问题。

关于能金云的操作模式，其CEO许瀚丹介绍道，第一种，能金云旗下有专门做资产证券化的团队，由他们来打造资产包，然后再通过私募渠道去做融资，甚至有一些很优质的产品也会推到公募市场，其下属的资产交易平台也进行相关的交易，从而实现电站资产的成功退出。第二种，在光伏电站开发的前期和项目建设期，能金云也可以通过下属的基金公司帮助业主提供从土地勘测开始的相关费用，打造优质资产，转化成为资产证券化的模式；第三种，能金云会为央企提供一个平台，直接在项目的设计阶段植入央企规范电站的标准，由能金云根据每个央企自身建设电站的标准与相关项目进行结合，用资金打造好项目之后由央企接盘然后退出。

凡是创新皆存在风险，在谈到能金云的风控问题时，许瀚丹表示，基于晖保智能的技术实力，目前已有几家银行已将能金云的风控体系写入了银行自身的风控条约中，以此来达到金融机构要求的信用程度。

从信托的角度看电站融资

同样是对建设期的光伏电站进行融资服务的中建投信托对于电站建设的金融逻辑则关注于收益率、风险可控程度以及退出机制。

中建投信托缪昕介绍道，目前中建投信托做的是建设期融资，基本上只要有合规性的前期工作和手续齐全，就可以开展融资工作。但基于金融的逻辑，对于电站建设方本身是要有风险评估能力的，保障电站能够并网以及取得补贴指标。在此情况之下，融资方拿到电站的资产或者是股权，加上好的信用担保，这个工作才可以完成。而所谓的信用担保其实就是一个退出机制。总体来说中建投信托战略思考的方向也是基于基础资产然后来评估给与借款人多少的信用额度。但这必须要建立在对于行业状况及风险情况有一个比较清楚的认知，并且能够经营相关的风险。据目前的了解情况，通过TUV南德这样的专业机构评估，技术上的风险总体来说可控，但是包括市场风险、政策风险等在内的风险不确定性还是存在的，所以从长期来看，还是持比较谨慎乐观的态度。

针对近期在其他领域兴起的类似ABS的创新金融模式， 缪昕认为，光伏电站这个资产本身的属性就决定了做ABS是它最佳的一个退出通道。但是现在由于市场上的合规风险，法律风险，政策风险，市场风险以及未来的走向仍然具有不确定性，在这种环境之下做纯资产的ABS还是存在困难的，但会保持关注。

定制化建设光伏电站

做好电站建设中的风险防范，阳光时代律师事务所陆利忠律师认为，电站开发商可以考虑在电站建设中考虑定制化。比如说，对于资金需求方来说，如果想要电站获得融资或者找到合适的买家，那么在电站开始建的时候就要以市场上投资方的标准来要求，包括技术、商业以及法律一系列的标准。即使有些因素并不影响物理上的发电量，但对买家来说法律上的瑕疵会影响电站的质量评估。对于金融创新产生的风险，买卖双方可以将各自所顾虑的问题形成法律化的契约，实现信息对称。

在市场普遍关注的电站预收购协议方面，陆利忠律师认为，从法律上来说，预收购协议一定要明确标准，包括组件、逆变器、建设期限以及电站质量指标等都要做一个清楚的说明。另外，预收购协议是具有法律效应的， 这样对于开发商而言风险就更加可控了。而这个协议的具体实施，其实还是要看是否属于优质的电站项目。   

无论是对电站开发商亦或是投资人来说，风险可控是双方都在关注的一大问题，项目融资若想要实现，保险的参与就必不可少。怡和立信周小勇表示，从保险的角度来讲，目前来看最大的风险是政策风险，包括限电、补贴不到位等因素。但光伏电站的建设，并不是说买了相关保险就万事大吉了，保险并不是万能的。

光伏市场发展至今，政策在这其中的推动力远高于其他行业，目前随着补贴下调，市场的关注点开始转移至政策风险上。许瀚丹认为，整个市场上已经把政策风险上升到比质量风险或者运营风险更严肃的一个风险状态。当前，大部分人已经介入到屋顶电站跟分布式电站，在做利润估算时可以先扣除补贴，以提前规避政策风险。因为补贴不会一直持续，5年或者多少年以后会消失。在没有抢装的时候，其实整个中国的建设成本是很低的，如果把中间的路条费去掉，再把一些人的非理性的因素去掉，其实控制在5块钱到5.5块钱完全可以，完全可以实现平价上网。

地面补贴下调，西部地区限电促使光伏市场逐渐东移，分布式再次成为市场关注的焦点，融资问题依然是限制市场发展的一个缺口，无论是何种融资手段或者担保方式，金融市场关注的重中之重依然是项目是否优质，优质资产是资本所乐于追逐的。