本文翻译：陈兆毓

SunEdison正走向末路，或者说正在经历一场变故，这个全球最大的可再生能源开发商如今成了拖市场后退的人。

虽然Suntech、Solyndra这类公司也经历过破产，但这次则另当别论。

SunEdison已经连续亏损5年多，2015年前三个季度亏损近10亿美元。在股价最高的时候，公司资产非但下降，债务反而增加，高额的债务最终反噬其身。

众多指标表明，可再生能源是一个健康、资本充裕、发展迅速的市场，在这样一个市场里摔得如此之惨不禁让人担忧公司管理层的能力。另外一些实力相当、并与YieldCos纵向结合的公司，如First Solar和SunPower在资金管理、并购和人事管理方面却表现得更有章法，发展步伐更为稳健，在这些公司的稳定发展、全球项目储备和盈利常态中便可见一斑。

SunEdison2015年4月至今

该图片来自公共号：中国项目融资和法律

SunEdison败落史

2014年6月：SunEdison推出第一款YieldCo产品——TerraForm Power

2014年10月：推出TerraForm Global，一款着重在亚洲及非洲投资的YieldCo

2014年11月：SunEdison和TerraForm以24亿美元收购风电开发商First Wind

2015年7月：SunEdison以22亿美元现金、股票、债券收购住宅项目承包商Vivint的计划在投资者的阻挠下失败。该结果宣布后股价大跌。

2015年9月：公司CEO Ahmad Chatila发布了裁员15%的公告。全球决策大本营（GTM）的Stephen Lacey报告称：“公司内部员工在担忧的同时又惊异于如此大规模的裁员居然没有撼动收购Vivint的计划。”

2015年12月：SunEdison修改了对Vivint的收购条款。

2016年1月：

·David Tepper，拥有十亿美元身家的对冲基金创始人，同时握有TerraForm10%的股份，状告SunEdison企图阻挠Vivint的资产和债务向YieldCo转移。

·teve Tesoriere，投资人及SunEdison公司YieldCo策略设计师从董事会辞职。 首席运营官Francisco Perez Gundin和前First Wind CEO Paul Gaynor分道扬镳。

·SunEdison公布了担保定期贷款二次留置的利息为7.25亿美元，意图增加公司流动资金。

2016年2月：

·SunEdison向绿光资本对冲基金掌门人David Einhorn出让其董事会席位，绿光资本从而拥有SunEdison 6.8%的股份

·Vivint Solar股东批准SunEdison以19亿美元收购该公司

·夏威夷电力公司（Hawaiian Electric）取消了SunEdison在岛上价值3.5亿美元的三个项目，此时公司已经花出了4200万美元。根据PBN公司的报道，约100名工人因此失业。

·《财富》杂志报道称，SunEdison计划以8200万美元向泰国石油公司Bangchak出售其日本太阳能发电站。

·瑞银集团（UBS）将SunEdison的股价预期从每股2美元下调至0.75美元，许多其他资产分析机构亦做出此举。

·SunEdison出售其马来西亚硅片生产工厂，并计划关闭德克萨斯州的多晶硅工厂

2016年3月：

·SunEdison推迟公布了2015全年及第四季度财报，两次彻查公布数据的准确性。

·《华尔街日报》称，为SunEdison收购Vivint提供约20亿美元贷款的高盛、巴克莱、花旗和瑞银“已回避为其提供贷款”。如果3月18日之前未能达成协议，任何一方都将在此次收购活动中受损。

·SunEdison和TerraForm Power宣布以2850万美元完成对Latin America Power的收购。

官司、光伏和资金

到处都在传言SunEdison本月会申请破产，罪魁祸首可能是Vivint收购计划以及Vivint黯淡的股价和前景。百仕通集团（Blackstone）是Vivint Solar的大股东之一，并持有SunEdison的可转换债券。

自从建成项目由TerraForms持有以来，SunEdison的实际资产其实就是他的开发储备。不幸的事，瑞银集团（UBS）资产分析师表示：“夏威夷电力公司和Latin America Power的设备只能增加SunEdison将没法继续开发项目的忧虑。显然，人们对SunEdison能否完成2016年公共事业规模及家用住宅项目开发目标存有疑虑，我们预计管理层在近期会下调这个目标。”

此时此刻SunEdison应如何应对？

·随着对冲基金在董事会中的权力越来越大，CEO Chatila或许难以适应这个新的角色，把更多精力放在家庭上。Chatila年薪770万美元，过去一年目睹了公司市值下降94.5%

·重新就收购Vivint进行谈判

·SunEdison创始人Jigar Shah说：“管理层应该剔除一切非核心的东西，每个能储部门的员工都应该被裁掉。”

·与SunPower或First Solar这些发展更稳健的公司合作，共同应对夏威夷电力公司这类项目。

公司会被卖掉或采取私有化吗？如果这样，那么接手者面临的一个棘手问题就是承担SunEdison 110亿美元的高额债务。

  一个投资银行家联合组织提议由在收购计划中扮演着微妙角色的百仕通公司（Blackstone）出头，按照美国破产法第11章以较低的债务负担对SunEdison进行重组。

标普（S&P Capital IQ）则给出了清晰的评估：“即便取消Vivint计划看起来会取得积极效果，但也会导致更多法律问题。此外，SunEdison已经延迟支付优先股股息，进一步表明其拮据的财务状况。如果SunEdison不能买到其现有资产，产能流动性危机的可能性会更大。鉴于堆积如山的问题，相信SunEdison求助借贷和资本市场的希望十分渺茫。”

现在离3月18日合并协议截至日期已处于倒计时状态，SunEdison究竟会不会宣布破产？我们将拭目以待。